Halk Yatırım, Şişe Cam için hedef fiyatını 9,89 TL'den 10,50 TL'ye yükseltirken, 'al' tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Net kar beklentimiz ile uyumlu, piyasa beklentisinin üzerinde.
Şişecam, yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 1.285
mn TL’nin %8,5, beklentimiz olan 1.385 mn TL ile uyumlu 1.395 mn TL net kar açıkladı. Şirket pandeminin olumsuz etkileri nedeniyle geçen yıl aynı çeyrekte 85 mn TL ile oldukça zayıf net kar açıklamıştı. Net kar tarafındaki güçlü artışta düşük bazın yanı sıra, yılın ikinci çeyreğinde kaydedilen 409 mn TL seviyesinde kaydedilen vergi giderine rağmen, yıllık bazda ciroda %68, operasyonel karlılıkta kaydedilen
%207’lik artış net karın yıllık %1.548’lik artışında etkili oldu.
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansalların hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Faaliyet gösterilen tüm segmentlerde yıllık bazda gözlenen hacim artışı ve kurun desteği ile Şişe Cam’ın
2Ç21’de satış gelirleri, beklentiler ile uyumlu yıllık bazda %68,1 artışla 7.091 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın ikinci çeyrekte net gelirlerinin %28’i mimari, %26‘sı cam ambalaj, %19’u kimyasallar, %15’i cam ev eşyası, %11’i otocam ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisindeki payı %20’den
%28’e yükselen mimari cam segmenti gelire ikinci çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. Hacim tarafında %74, fiyatlandırma ve ürün karması tarafında %40, %17’de olumlu kur etkisiyle mimari cam tarafında ciroda yıllık %131’lik büyüme ile 1.987 mn TL gelir kaydedildi. Kimyasallar segmenti operasyonlarında fiyatlandırma ve ürün karması tarafının %7 olumsuz etkisi olurken, %20 hacim artışı ve
%24 olumlu kur etkisi görüldü. Dolayısıyla, kimyasallar tarafında
2Ç21’de yıllık %38’lik gelir büyümesi ile 1.319 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise hacim tarafında %17 artış, %7 fiyatlandırma ve ürün karması, %14’de kurun pozitif katkısı görüldü.
Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %38 artışla 1.813 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %47 hacim artışı, %37 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık
%84 artarak 1.061 mn TL oldu. Oto cam tarafında ise %33 hacim artışı,
%119 fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisiyle yıllık bazda %152 artışla 808,4 mn TL gelir kaydedildi.
Operasyonel karlılık piyasa ortalama beklentisinin üzerinde. FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 1.674 mn TL’nin %10,8 üzerinde, beklentimiz olan 1.796 mn TL’nin %3,3 üzerinde yıllık bazda %206,5 artışla 1.855 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 2,5 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 11,8 puanlık artışla %26,2 seviyesine yükseldi (2Ç20’de %14,3).
Marjdaki iyileşmede, etkin faaliyet gider yönetiminin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Faaliyet giderleri 2Ç21'de yıllık %41,6 artmasına rağmen konsolide gelirler içindeki payı 2Ç20'deki %21,1'den, 2Ç21'de
%17,7'ye geriledi. Mimari cam tarafı hem ciro’ya hem FAVÖK’e en yüksek katkıyı sağlayan oldu. FAVÖK’ün %34’ü mimari cam segmenti, kimyasallar ve cam ambalaj %26, %14’ü cam ev eşyası, %4’ü ise oto cam tarafından oluştu.
Net borç azalış kaydetti. Brüt borç yılın ikinci çeyreğinde 18,3 milyar TL (2,1 milyar USD) olarak gerçekleşti (2020 sonu itibariyle
17,1 milyar TL (2,3 milyar USD) seviyesinde bulunuyordu. Net borç ise söz konusu dönemde 3,4 milyar TL (391 milyon Dolar) olarak gerçekleşirken, Net Borç / FAVÖK 0,42x oldu. 2020 sonunda net borç
3,9 milyar TL (533 milyon Dolar) seviyesindeydi.
Şişecam’ın net uzun döviz pozisyonu ise 2020 yılı sonundaki 6,6 milyar
TL'den yılın ikinci çeyreğinde 7,5 milyar TL'ye (865 milyon Dolar) yükseldi. Döviz pozisyonu 2020 yılı sonunda EUR'da 403 milyon kısa ve
USD’de 1,3 milyar TL uzun pozisyondayken, 2Ç21'de EUR'da 337 milyon kısa ve USD'de 1,2 milyar uzun pozisyonda gerçekleşti.
‘AL’ önerimizi sürdürüyoruz. 2021 yılının geri kalanında mimari cam segmentindeki güçlü performansın devam edeceğini öngörüyoruz.
Şişecam’ın mimari cam tarafında Türkiye’de yılbaşındaki %13’lük fiyat artışının ardından artan maliyetleri yansıtmak adına Haziran ayı başında %9,5’lik fiyat ayarlaması gerçekleştirdiğini biliyoruz.
Aşılanmadaki hızlanma ve normalleşmenin başlamasıyla HORECA satış kanalının canlanması cam ambalaj ve cam ev eşyası segmentlerini önümüzdeki dönemde olumlu etkileyeceğini tahmin ediyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık hem makro tahminlerimizi güncellememiz hem de 2021 yılına ilişkin FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %8 ve %12 yukarı revize etmemiz neticesinde, Şişecam için 12-aylık hedef fiyatımızı 9,89 TL’den 10,50
TL’ye yükseltiyor tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz."
Analizin tamamı için:
https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/8/1055_SISE-2Ç21.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
haber@foreks.com )
http://www.foreks.com http://twitter.com/ForeksTurkey